自今年年初以来，在全球债券市场的嚎叫中，中国债券市场走出了独立市场，债券市场基本上是市场共识，但分析师对未来10年国债收益率是否会超过3%的关键整数有分歧。

自2021年2月以来，中国10年国债收益率从3.3%左右下降到3.06%，下降幅度达到24个基点。截至出版，中国10年期国债收益率为3.091%。

超出预期的资本宽松被认为是本轮债牛的核心逻辑。自5月旬以来，随着大宗商品价格下跌、资本保持宽松、货币政策紧缩、担忧消退等综合因素的推动，10年期国债利率下降速度加快。

随着收益率逐渐接近3%，市场差异越来越明显。

国泰君安秦汉团队认为，随着通货膨胀预期达到顶峰，许多部门出台了做好大宗商品供应稳定的政策。通货膨胀最危险的时间已经过去，资本长期稳定的预期更加明确，国内债券市场对小牛市的判断越来越得到认可。

秦汉团队回顾了历史上小牛市期间国债收益率的下降范围，其中10年国债利率的下降范围为[34bp，60bp]，平均幅度为47bp，持续时间为[51,124]个交易日，平均持续时间约为4个月，而在牛市期间，10年国债利率的平均下降幅度为112bp，平均持续时间为9-10个月。

该团队预计，一步10年国债收益率将达到2.8%：

总的来说，基于我们对国内债券市场处于小牛市的判断，考虑到10年国债利率在3.3%左右，10年国债利率平均下降50年bp的规律，因此，我们提出的10年国债利率第一目标3.0%不仅很快就会达到，而且也不会是本轮市场的终点。在下一阶段，我们将看到2.8%的10年国债。在下一阶段，我们将看到2.8%的10年国债。

太平洋证券固定收益分析师陈曦也明确表示，10年期国债收益率将突破3%。

陈曦指出，3.0%实际上是2019年10年国债收益率的最低点。，目前，在我国目前的整个利率体系中，货币市场利率、贷款利率、存单、短期信用债券、长期信用债券和超长期利率债券普遍低于2019年的最低点，只有1-10年的利率债券是特殊的。

陈曦认为，这反映了传统的增长 债券市场的通胀框架 基于央行债券市场框架的矛盾：

根据央行货币政策的意图，其他债券的收益率普遍低于2019年的低点。10年利率债券是增长 传统的通胀框架最后的固执。

陈曦提出了 重力说，当债券市场-货币市场的利差足够大时，债券收益率自然会下降，就像苹果自然会着陆一样，没有太多理由。他预计，随着时间的推移，10年国债收益率将不可避免地跟随货币市场利率、贷款利率和大部分债券收益率，也将超过2019年3.0%的低点。

本周一和二债市情绪突破关键点后收敛，利率下降幅度有限，尚未演绎出突破3.0%的趋势。中信明明债券研究团队认为，短期内10年国债收益率将超过3%，仍缺乏关键利益。

该团队在研究报告中表示，早期利率持续下降的基础可能会动摇，特别是自5月份以来，银行间的空转链可能会受到影响；随着地方政府专项债券发行的逐步加快，资产短缺可能会得到缓解。

从往年资产短缺来看，同业存单，MLF它一直是十年国债利率的参考锚。在货币政策高概率保持中性的背景下，十年国债短期内继续向下突破缺乏明显的积极性，市场盈利止损情绪可能逐渐强烈。预计3%的底部约束短期内难以突破：

在3.0%的重要关口，进一步的利率突破缺乏更多的积极因素：基本面仍然强劲，货币政策容易紧张，资本面临干扰，股市在人民币升值预期下复苏，资产短缺逐渐缓解等。面对低赔率的市场机会，利润止损情绪可能更强烈。